中国化学：油价高增驱动 煤化工订单高增长

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中国化工集团公司(601117，诊断):高油价推动煤化工订单的高增长

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秦望中银国际

高油价促进了公司订单的快速增长，未来的收入增长是非常确定的。公司培育了五大产业:化工、基础设施、环保、工业和金融，并收购了山东高速集团。未来的环保和基础设施业务有望高速增长。

外部油价高企促使公司新签合同大幅增加:外部油价高企，煤化工是重要的能源替代品，对新增产能的需求明显。作为化工行业的领导者，该公司拥有大量订单，并对未来收入的快速增长有着高度的把握。预计未来三年，公司煤化工业务收入将分别增长100%、25%和20%；石化业务分别增长35%、12%和12%；一般化工业务分别增长24%、21%和18%；基本建设业务分别增长30%、30%和25%。总收入增长率可达56%、19%和17%。

非化工业务取得了一定的突破，为公司创造了新的收入增长点:公司建立了化工、基础设施、环保、工业和金融五大业务板块，致力于拓展非化工业务，2017年已经创造了一定的收入。我们相信，未来的基础设施和环保部门将是公司未来收入的新增长点。

母公司收购山东公路，整合后资质提高:母公司中国化工集团完成了山东公路建设有限公司的战略重组，成为山东公路建设的核心企业。整合后，公司将获得公路工程施工总承包的特殊资质，这是公司未来基础设施业务加速增长的有力保证。

估值:预计2018-2020年公司收入分别为880.13亿元、1046.71亿元和1217.65亿元；归属于母亲的净利润分别为25.73亿元、29.35亿元和33.31亿元；每股收益分别为0.52、0.60和0.68。目前，该行业的平均市盈率为23倍。考虑到公司的增长预期和整体规模，市盈率为18倍，目标价为9.36元。