姜超：人民币急速升值有两大原因 短期望企稳

本篇文章1263字，读完约3分钟

1月6日，海通宏观蒋超就微信公众账户宏观债券研究发表了看法，探讨了近两天人民币兑美元快速升值、离岸和在岸均升至6.9以下的原因，以及近两年人民币汇率形成机制和趋势的新特点和未来趋势。

蒋超认为，人民币在指数和美元之间。在过去的2016年，人民币对美元的整体汇率走弱，离岸人民币对美元贬值5.8%，在岸人民币贬值6.6%。总结去年的经验，我们可以发现，人民币基本上形成了收盘价+一篮子货币汇率变动的中间价机制，在这种机制下，美元疲软时人民币主要关注美元，美元走强时主要指一篮子货币。这可能与央行有意释放累计折旧压力有关。从2016年全年的表现来看，人民币在主要货币中表现不佳，对美元贬值。

他分析了人民币突然升值的原因，主要包括两个因素。原因1:美元疲软，市场预期逆转。自去年10月以来，美元指数飙升，美国股市创出新高，美国债券收益率迅速上升，这些都反映出市场预期美国经济将会走高。一旦披露的数据低于预期，或者特朗普未来难以实施新政，市场预期将在短时间内逆转。目前，美元看涨的因素已基本被市场消化，一旦市场有低于预期的消息，巨大的冲击将不可避免。最近，美国的出口数据在回归中处于正常下滑状态，而许多欧洲国家发布的通胀数据好于预期。虽然经济基本面的边际变化不大，但它已经成为空对美元的一种利润，而美元指数的下跌推动了人民币升值。原因二:受央行有效管理，空踩着头离开。近两年来，人民币贬值的压力不断发酵。中国的外汇储备已经从最高点的近4万亿美元下降到目前的3万亿美元。年初，居民购买外汇的压力也增加了。央行最近发布了一系列政策来控制资本外流和汇率贬值的压力。人民币汇率的飙升也可能与央行的干预管理有关，如从离岸人民币中提取流动性。在美元指数走弱的背景下，人民币空头像受到冲击，人民币空头像的退位也加剧了人民币升值。

此外，对于未来走势，蒋超认为，短期内有望企稳。从外部来看，对美国经济将改善和加息的预期已经反映在美元指数中，美元指数的进一步上行需要更好的数据支持。事实上，美国目前的经济形势还不够强劲，出口下降和投资疲软可能会使2016年第四季度的经济数据弱于预期。特朗普的政策也不确定，因此美元指数的上行势头不足。在国内，国内经济仍然相对稳定，货币政策是中性和紧缩的。央行不仅加强了对资本项目的监管，还预测未来将继续对汇率进行干预管理。因此，短期内人民币对美元的汇率将超过7.0。

从长远来看，稳定汇率取决于抑制房地产泡沫和加快改革。就经济增长率、盈余和利率而言，与美国相比，人民币优于美国。然而，在过去的几年里，中国的房价涨幅远远超过了美国，中国房地产的总市值已经超过了美国，但中国的经济总量却只有美国的一半左右。这意味着汇率贬值的压力主要来自房地产泡沫。由于中国对美国有巨大的贸易顺差，特朗普宣布将对中国征收45%的关税，并将中国列为汇率操纵国，这意味着如果有巨额顺差的中国汇率继续贬值，将会有越来越多的外部政治压力。从长远来看，要解决人民币贬值的压力，必须严格控制房价增长速度，加大供给面改革力度，寻找经济增长的新动力。