资深保代证实三类股东IPO审查搁置 机构喊话：给说法

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海荣冷链于2015年11月开始排队上市，曾在上海证券交易所的审计名单中紧随三星新材料(603578，诊断股)和爱精工(603580，诊断股)之后。现在这两家公司已经成功登陆a股。然而，由于三个敏感的股东问题，海龙冷链的首次公开募股审查停滞不前。

在中国证监会公布的审计名单中，截至2017年6月1日，共有94家NEEQ公司在a股上市，其中包括40家上海证券交易所、10家中小企业板和44家创业板公司。(列表附在文章末尾)

在等待上市的245家公司中，海龙冷链排名第68位，排在阿克里(排名第51位)之后。阿克里是一家新成立的三板公司，旨在加速赶超，并已完成预披露更新。半个月前，阿克里排名第91位，落后海龙冷链23位。

有人认为海荣冷链的首次公开发行受到监管当局的冷遇，这源于公司的三种股东问题。第十大股东是三类股东——银河证券——中国人寿——中国保险新三板第二号资产管理计划。

一家大型经纪公司的保荐代表人间接证实了这一猜测。他告诉释军，“我们得到的消息是，ipo项目审计三类股东基本上不会前进。”

缺乏顶层设计导致三种类型的股东问题

新三板公司与其他上市公司一样，目前没有专门的ipo渠道。然而，新三板ipo企业存在三个敏感的股东问题，占30%-40%。

目前，三种类型的股东成为新三板公司ipo的障碍，这实际上是由a股市场和新三板市场的制度差异造成的。

在新三板中，契约式私募股权基金、资产管理计划和信托计划可以自由开户和交易，成为新三板企业的独立股东。然而，当上市公司要更换董事会时，他们面临着三种类型的股东能否生存的问题。

上述赞助商代表认为这是由于缺乏顶级设计造成的。这项政策只支持新三板的发展，但我没有想到新三板的很多公司会有自己独立的IPO。

朱维珍:限制三类股东的首次公开募股有严重后果

新股发行审核之所以面对三类股东的敌人，主要是因为三类股东之间的持股和利益转移问题，基本上难以穿透验证。并担心股东背后是否存在资金池、杠杆和结构化方式，这将导致未来持股过程中股权结构不稳定。

虽然海辰药业(300584，诊断学)和长川科技(300604，诊断学)成功地将三类股东带到了会议上，但这是因为他们背后的投资者层次简单，数量少，非常清楚，没有结构化的方式。股东与公司董事、监事没有任何关系，他们有条件通过审计。

新三板公司的首次公开募股正面临着悬在头顶的“达力莫斯之剑”，这使得新三板很少的人有很多意见。

中科沃图董事长、海荣冷链组织股东之一朱直接问道:如果在国务院批准的市场自由购买股票的股东在国务院批准的另一个市场上市，股东的身份有问题吗？

朱认为，三类股东为新三板市场的发展做出了巨大贡献，不应成为ipo的障碍。

他在去年发表的《对三类股东的认识》一文关于“ipo企业清理”的传言中提到，如果三类股东的传言属实，对仍在建设中的新三板将是一个灾难性的打击，因为没有高质量的企业会在新三板上市，它们会直接ipo。

此外，现有上市的新三板企业将无法获得所需资金，新三板的机构投资者将被清盘，新三板将减为四个板。“十三五”规划中建立多层次资本市场的任务不会完成。在新三板市场完全建成之前，这项政策将摧毁现有的新三板市场。

公共基金推迟新产品的发布

除了新三板人士对负面影响爆发的担忧之外，这对漩涡中心的三类股东来说无疑是个坏消息。特别是那些已经在新三板布局中并希望ipo被撤回的机构投资者。

一家公募基金公司的合伙人张告诉Jun翻译，这个消息对他们影响很大，原来发行产品的节奏被推迟了，投资逻辑不得不调整。

他透露，一些机构和企业已计划在下半年有固定需求，为明年的投资做准备。然而，三类股东的谣言给他们带来了很大的负面障碍。

公募基金业务伙伴认为，此时传出的消息只会加剧市场的消息和悲观情绪，并会加大造市指数的跌幅，可能跌破1000点。

引入三种类型的股东政策只是时间问题

据史怡君采访的保荐人说，他的机构仍然与三种类型的股东进行ipo项目。“这些公司仍然可以宣布首次公开募股，其中许多公司已经给出了反馈，一些项目反馈已经完成，但最终的会议时间还不确定。当然，如果公司可以在申报前回购三类股东的股份，这也是一种方式，但就回购价格而言，谈判压力估计相对较大。”

然而，张指出了另一种可能性，即企业回购股份的要求可能会造成恶性循环。他表示，公共基金可以在二级市场交易ipo股票，甚至可以将一种产品投资到有ipo可能性的企业。回购是一个糟糕的开始。但与此同时，他也承认，公开发行基金遭到了一些显然有ipo需求的三板企业的拒绝。

目前，还没有官方文件对这三类股东给出明确的指导方针。然而，业内人士认为，推出这项政策只是时间问题，因为这项限制本身与新三板的监管模式有冲突。

张对说，“这应该是分阶段的行动。该政策仍需做出声明。情况明朗后，机构基金将有自己的方式。”

上述保荐代表人也认为，大多数将在新三板上市的ipo公司都存在三种类型的股东问题。一旦有更多这样的企业，监管机构肯定会发布具体政策，很有可能达到中国证监会的监管水平。

他个人预测，这项政策将在今年下半年第19次全国代表大会后尽快出台。