招商局资本李引泉：看好国家战略中的投资机会

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从政治层面看，中央企业应率先参与国家战略，及早制定研究计划。从商业角度来看，招商局过去30年的发展得益于国家战略，今后仍应积极抓住机遇

蛇口渔人码头新落成的招商局广场。照片/视觉中国2012年，招商局集团成立招商局资本。招商资本作为招商局集团新成立的一级子公司，专门从事另类投资和资产管理，是招商局集团直接投资业务的统一管理和发展平台。一方面，招商资本积极开拓市场，不断培育新产业，增强资本活力；另一方面，招商资本整合了招商集团的内部资源，促进了金融与产业的相互合作。

招商集团成立之初，资本整合管理下的基金资产达到100多亿元人民币(人民币，下同)，其中包括中国建设投资股权基金、招商基金、招商科技集团、招商银行投资、成都投资银行基金、珠海投资银行基金等6只基金。

通过引进国际基金管理团队，实行市场化薪酬、约束和激励，遵循投资机制，招商局资本实力不断提升。截至2016年底，招商资本管理的总资产约为2400亿元。

招商资本还肩负着实现招商集团产融结合战略目标的使命。充分发挥招商局集团的协同效应，通过金融与产业的互动，寻求发展模式和业务协同的创新，是招商局集团的一项重要任务。

李银泉(数据地图)据招商资本董事长李银泉介绍，一带一路、雄安新区等国家战略给招商资本带来了难得的投资机会。他说，从政治角度来看，中央企业应该积极参与国家战略，尽早制定研究计划。从商业角度来看，招商局过去30年的发展得益于国家战略，今后应积极抓住机遇。

《财经》:新一轮国有企业改革要求政府实现从资产管理到资本管理的重大转变。相应地，招商资本在公司治理和激励机制方面做了哪些尝试？

李银泉:招商局成立于1872年，至今已有145年的历史。在这145年的历史中，招商局做了工业和金融。金融业目前涵盖银行、证券、公募基金、私募基金、保险、保险经纪等业务，培育了招商银行、招商证券等优秀企业。

在股权投资领域，招商集团是中国最早的风险投资和产业基金管理公司。1987年，招商局与原国家国防科学技术委员会和国家科委共同成立了中国赵可高科技公司。这是中国现存最早的股权投资企业。招商局集团于1993年在香港成立了第一只美元基金——招商局中国基金，并于同年上市。

招商资本是招商集团立足自身发展的重要安排，也是集团投资业务的管理和发展平台。招商资本实行市场化的薪酬、约束、激励和后续投资机制，通过公司业务的快速发展，吸引国内外专业人才，维持和壮大公司人才队伍，提高团队的专业能力。

在管理上，招商资本坚持集权与分权相结合的机制。每个基金都有一个独立的投资决策委员会(投资委员会)。招商资本投资委员会的所有成员都以个人身份加入，他们也有自己的跟进和附带利益安排。投资委员会的独立运作确保招商资本的投资决策完全基于市场。

招商局集团的层次应该与国家的基本经济制度和国有企业的管理制度相联系。因此，招商资本采取超额收益分配的激励机制。基金管理团队必须跟随投资，基金业绩决定管理团队的超额回报。这是一个更加市场化、国际化的制度设计，与国有企业的基本制度相联系。

《财经》:招商资本旗下的基金如何实现投资管理的市场化运作？公司如何与招商集团的其他金融平台合作？

李银泉:招商资本关注中国结构改革、产业升级和新型城镇化的战略机遇，利用招商集团的资源优势和产业背景，寻求基础设施(道路、港口等)投资机会。)、金融服务、房地产、高科技、农业食品、医药、文化传媒、设备机械、矿业、能源等领域。

截至2016年底，招商集团资本管理总资产接近2400亿元，最大单只基金达到600亿元。招商资本坚持多元化与专业化相结合，管理着多种基金，但每只基金都专注于特定领域。

招商资本是中央企业招商集团的子公司，与SASAC、财政部、商务部、农业部、交通部等政府部门有合作关系。但在基金管理层面，我们坚持市场化运作，坚持投资委员会独立决策。招商集团资本领导团队可以进入基金投资委员会，但必须按照投资委员会的规定行使权力。

在资金运营和管理方面，招商资本拥有集中统一的中后台服务系统。招商资本相关部门直接提供风险控制、法律合规、财务管理、行政管理、人力资源管理、企业发展规划等与投资业务相关的中后台管理和服务，以招商资本的整体实力为各独立基金提供支持服务，从而提高投资质量，降低投资风险。

招商资本也开发了自己的估值管理方法，使每只基金的投资业绩在纵向和横向上具有可比性。一方面，它极大地提高了招商资本的投资后管理能力。另一方面，也方便各类投资者定期检查基金业绩，了解其投资现状。

市场认为金融机构在金融业的内部协调中为工业企业提供更多的支持。招商局集团提倡企业间的合作，但有一个原则，即必须坚持市场定价。只有在市场定价的前提下，招商资本与招商集团其他行业和其他金融业务的互动才能持续。

一个典型的例子是，招商局集团有很多工业企业，他们不会得到比招商银行的市场价更好的交易条件。相反，在外部机构进行交易更方便，因为双方在涉及关联交易时需要更加谨慎。另一方面，招商银行下属企业的存款存在于招商银行，在这方面没有复杂的监管要求。

《财经》:招商资本如何看待国家战略方针和市场导向投资之间的关系？公司在一带一路的布局是什么？

李银泉:在中央企业中，招商集团在一带一路的参与度较高。在一带一路的概念明确提出之前，我们在相关国家的港口、航运、物流、金融等领域都有一些布局。一带一路的建设为招商局的国际化带来了难得的机遇。

截至2016年底，招商局集团海外企业总资产4544亿元，海外实体184家，分布在五大洲43个国家和地区。在参与一带一路建设的过程中，招商局兼顾陆海，投资一带一路沿海国家的重要港口，整合陆路交通资源，推动中欧物流通道建设，取得了较高的市场份额。

招商资本较早在招商局集团进行了相关探索。招商资本投资中白商贸物流园区项目，参与吉布提自由贸易区项目和多哥洛美港综合开发。同时，招商资本管理的招商局投资发展有限公司作为招商局集团的海外战略投资融资平台，积极探索和研究海外投资机会，其在澳洲纽卡港的投资成为一带一路建设的典型案例。

近日，招商资本及相关方发起设立中白产业发展基金，重点关注白俄罗斯及周边国家和地区的风险投资和产业投资。这将为一带一路的建设做出更大的贡献。

《财经》:今年4月，中共中央、国务院下发通知，决定在河北省设立熊安新区。作为深圳经济特区建设的受益者，招商资本认为熊安新区建设的机遇在哪里？

李银泉:河北省熊安新区是继深圳经济特区和上海浦东新区之后又一个具有全国意义的新区。在深圳经济特区和浦东新区的开发建设中，招商局是最早的开发商之一。招商局集团建设熊安新区的计划也已经启动。

从政治层面看，中央企业应该率先参与国家战略。为此，招商局集团成立了专门的办公室，招商局资本也参与其中。未来，招商资本将通过相关基金积极投资熊安。

作为一个企业，我们相信在熊安新区的发展中有投资机会。招商局集团已有145年的历史，但其大部分知名企业都是从深圳经济特区和蛇口发展而来的。在商业上，我们也应该积极参与到熊安的发展中来。

目前，招商资本正与相关中央企业合作，成立京津冀相关基金，相关投资正在积极筹备中。京津冀可以发展，熊安绝对是一个不错的投资选择。

从中国发展趋势来看，未来几十年，新型城镇化仍将是一个重要主题，京津冀、长三角、珠三角等几大城市群的人口一定会增加，发展潜力和空空间仍然很大。此外，工业发展和治理也将带来新的机遇，其中金融是不可或缺的。这里有空室，用于开发与商业园区相关的工程、基础设施、医疗和卫生行业。

创新驱动发展是熊安新区建设的基本原则和方向。招商局将在智慧城市和特色城镇建设、智能交通、高端物流、创新金融、国防和民用技术集成以及综合服务业等方面与熊安新区拓展合作机会。

财经:近年来，私募股权投资行业发展迅速。如何看待当前的市场发展，私募股权基金应该在哪些方面进行规范和完善？

李银泉:这种现象在中国很多行业都存在。今年它可能仍然是一个朝阳产业。三年后，生产能力将出现大量过剩，如光伏和航运。原因是对该行业上升周期的投资过多。私募股权基金也经历过类似的情况，现在它们已经注册并备案，以加强行业管理。

对于私募股权投资或整个基金行业来说，市场近年来发展非常迅速。我认为我们应该支持和规范。现在仓促行事，下一个周期将不可避免地出错。

私募股权投资为实体经济提供资本，为产权增值提供条件，为产权交易和流通提供条件。出发点是赚钱和要求回报，所以资本的有效程度应该比较高。目前，一级市场的价格比二级市场的价格贵，这说明该行业存在过度投资。

招商资本的基调是做中长期投资管理，有紧迫感但绝对没有紧迫感。投资质量的标准不能降低，风险控制的标准也不能降低。所谓的风险标准是那些不符合要求的人不投票。所谓质量标准是指如果投资对象的价格太贵，就不是一个好的目标。

作为百年老店，招商局的传统是均衡发展，暂时不与竞争对手竞争。社会发展变化很快，所以我们应该继续学习，但是一些基本观念没有太大变化。在过去的十年里，我经常谈到回报基础、回报常识、回报原则和回报合理性，这些也是招商资本在基金管理和投资方面的基本概念和原则。

《财经》记者秦路翎/文/编辑

(本文首次发表在2017年6月5日出版的《财经》杂志上)