海能达：经营策略积极调整 业绩改善值得期待

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海能达(002583，咨询股):值得期待的是积极调整经营战略，提高业绩

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积极调整经营战略，提高公司运营效率。2017年，由于反周期收购塞普尔和诺斯特，公司整合了其工业和技术布局；下一代宽带专用网等技术研发的增加导致了财务费用和R&D费用的增加。与此同时，年底恰逢电容器和放大器短缺，这导致订单交付被推迟到今年，最终导致该公司17年的业绩没有达到预期。今年以来，公司积极调整经营战略。管理有序，劳动分配合理，扁平化管理提高了管理效率。今年，财政部加强了管理和控制，以更好地应对整体资金紧张的问题。在运营方面，加强管理和控制，巩固供应链和R&D之间的协同作用，逐步缓解更多的应收账款问题。

宽带和窄带专网产品全面开发，收入规模有望进一步提高。该公司的专用网络产品涵盖许多主流专用网络标准，如dmr、tetra、pdt等。近年来，不断受益于国内公安专网建设、“一带一路”建设、轨道交通和机场建设带来的行业机遇。我们预计该公司将与老牌制造商摩托罗拉在全球市场形成双寡头竞争格局。窄带数字专网将继续保持过去几年的同比增长速度，宽带产品将逐步实现产品化。此外，与母公司合作后，被收购子公司的业绩有所改善。

财务成本控制得到加强，早期研发进入收获期。2018年，公司的主要目标是恢复造血功能、提高业绩和改善现金流。2017年，公司投入巨资研发宽带和下一代专用网络产品。我们判断公司研发的高峰期已经过去，未来lte、icc(综合指挥调度系统)和多模终端将会快速量产，这将会提高公司的综合性能。同时，与公司最初的预期相比，公司今年的基础设施投资预计将大幅减少，从而支持更稳定的发展战略。

投资评级和估值:作为专网的领导者，公司将继续受益于近年来专网建设和模块化革命建设的机遇。早期成熟的宽带专网研发将带来新的利润增长点。预计公司2018-2020年的收入分别为71.9亿元、93.7亿元和122.3亿元，归属于母亲的净利润为5.03亿元/7.94亿元/11.43亿元，分别相当于当前股价pe的27.36倍、17.35倍和12.06倍。因此，我们给予推荐评级，并将跟踪公司的后续发展。